1 jxx1438 cc

基本面可能正在赶底。截至8月31日，99.9%的A股上市公司公布了2019年半年报。19Q2/19Q1/18年全部A股归属母公司净利累计同比分别为6.5%/9.4%/-1.9%，目前处于05年以来全部A股归母净利润同比由低到高的36%分位，处于历史偏低水平。我们认为当前基本面可能正在赶底，预计全部A股归母净利同比增速三季度见底，ROE四季度见底，从两个角度分析：一是从周期因素看，盈利周期与库存周期对应，根据历史上库存周期平均持续39个月推断，本次库存周期底部在9月左右，最新公布的7月工业企业产成品存货增速继续回落至2.3%，正在逼近历史底部0%附近。二是从政策传导看，历史上政策转向积极到盈利见底中间时滞5-9个月，今年1月金融数据见底回升标志货币政策发力，对应盈利见底也在今年3季度。有投资者担心未来宏观经济走平，对应微观盈利有底无右侧，我们在《企业盈利和GDP最终分化——借鉴美国、日本经验-20190819》中分析美日两国在1970-1990年GDP和企业盈利的情况，发现GDP与企业盈利出现了分化：1970-90年美国实际GDP增速中枢为3.1%，1990年以后降至2.5%，但美国企业盈利却保持高增长，1960s年代美国企业税后利润增速中枢为6.1%，1970-90年升至8.5%，1990年以后为8.1%；日本实际GDP在1968-74年同比增速中枢为6.5%，1975-89年为4.4%，但日本企业ROE从1976年低点8%上升至1980年的27.7%，并在1980-1989年间平均保持在19%的较高水平。我们认为GDP与企业盈利分化的原因有三：一是产业结构优化，高盈利行业占比提高；二是行业集中度提高，龙头公司盈利情况更好；三是企业国际化加快，盈利不受限于GDP。根据Wind一致预期，2019-2021三年我国GDP实际同比增速预计为6.25%/6.0%/6.0%，基本保持平稳增长，但当前我国经济结构优化、行业集中度提高和企业国际化加速已初见端倪，经济平而盈利预计能向上，我们预计19Q3的A股归母净利同比为0%，2019年为5%，ROE为9%。往后看1.5年是业绩回升期，预计届时GDP增速稳定在6-6.5%左右，A股归母净利润增速有望回升至10-15%，ROE至12%以上。

短期扰动有限 郑棉中期仍看多中国证券报□本报记者 王姣6月20日，郑棉市场延续弱势格局，主力1901合约收盘大跌2.17%，持仓量减少两万余手。分析人士指出，市场对全球棉花需求减弱的担忧情绪仍在发酵，是造成郑棉价格近期连续走跌的主要因素，不过短期扰动过后，市场终将回归到基本面，全球产需更为趋紧也意味着中期郑棉价格依然看涨。

当然，这背后也有两个重要因素：一个是平台出于经济利益考虑，在内容监管上的投入过低；另一个问题是，平台为了吸引流量，疏于账号管理。问题在迅速堆积后爆发。根据国家网信办4月6日的通告，经查，“快手”“火山小视频”未能落实企业主体责任，出于博取眼球、获取流量目的，疏于账号管理，任由未成年人主播发布低俗不良信息，突破社会道德底线、违背社会主流价值观，污染网络空间，严重影响青少年健康成长。

2018年4月11日上午，这起由公安部督办的拐卖、收买妇女大案在湖南娄底市中级人民法院开庭审理。娄底检察机关指控被告人杨运寿等28人在短短两个月时间，拐卖、收买24名外籍妇女。越南女子求救，牵出买卖越南新娘团伙据华声在线报道，2017年7月，湖南娄底新化警方成功侦破一起特大跨国拐卖越南妇女团伙案，解救20多名“越南新娘”，抓获30名犯罪嫌疑人。

少数派投资表示，消费类行业在新格局下有望长期占据比较优势，消费股长期具备超额收益。“从海外通胀历史数据看，消费长牛的三大因素在于较高ROE、高比例的回购与分红，以及利率长期下行。当投资收益不再有吸引力时，消费龙头将选择大规模回购与分红，提升财务杠杆和改善资本结构，长期保持较高ROE水平。而无风险利率长期持续下行，不仅降低回购与分红的现金成本，对于低增长且盈利稳定的消费龙头来说，无风险利率基本成为决定定价的唯一外生变量，超额收益与无风险利率高度负相关。”

宽松基调未改虽然按兵不动成为今年年初全球央行利率会议“首秀”的主流，但也有央行选择降息，例如，马来西亚、土耳其和南非央行选择继续延续去年的降息步伐，用以刺激本国疲弱的经济。其中，土耳其央行降息75个基点至11.25%，为连续第五次降息。不过总体来看，虽然各国动静不一，但大多表态坚持货币宽松立场。